我国上市公司可转债融资选择与非效率投资双向治理研究

【摘要】随着经济的高速发展，我国的无效投资现象越来越严重，投资效率令人堪忧。过度投资和投资不足是我国上市公司投资过程中亟待解决的问题。本文在已有文献的基础上进一步研究了可转债作为现在最重要的融资方式之一对于企业非效率投资的治理作用。理论上,可转债融资具有降低外部融资成本和改善特定类型公司治理绩效的作用。首先从理论上探讨和总结了可转债降低外部融资成本和改善特定类型公司非效率投资的作用机制和途径。在此基础上,对我国可转债融资选择行为和效果进行了全面的研究和刻画。通过研究，本文发现我国可转债融资公司特征表现为具有较高的负债率、较高的成长性、较低的获取经营现金能力、较高的自由现金流量、较大的资产规模。理论上,可转债融资公司所具有的“小规模、高财务杠杆、高成长、高风险和较多自由现金流”特征在我国可转债融资企业中部分得到体现，这说明上市公司在选择可转债融资时，考虑了财务危机风险，代理问题和信息不对称可能引起的资产替代风险、逆向选择成本以及风险估计困难等因素。可转换公司债券能够抑制过度投资行为，且其对投资不足具有很好的改善作用，这说明可转债确实具有双向治理无效投资的作用；另外，本文还对可转债条款设计对治理非效率投资效果进行了实证研究，研究证明，可转债赎回条款在短期内对过度投资有一定的抑制作用，但是其对投资不足的影响并不显著，回售条款对于过度投资和投资不足都有一定的治理作用。这意味着在保持必要监管的基础上适度放开对于公司使用可转债进行融资的政策限制，积极发展债券市场，将有助于提高我国上市公司的整体投资效率。
【作者】许倩；
【导师】闫华红；
【作者基本信息】首都经济贸易大学，会计学，2014，硕士
【关键词】可转换公司债券；融资选择；证券条款设计；非效率投资；

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